运用困境反转策略 彼得·林奇抓住5年15倍牛股
“困境反转”这个概念，出自投资大师彼得·林奇所著的《彼得林奇的成功投资》一书。
对于困境反转型公司，林奇将其描述为：那种已经受到严重打击而一蹶不振并且几乎要申请破产保护的公司。汽车公司克莱斯勒就是他投资过的典型的困境反转公司。
他在书中写道：它们不是缓慢增长型公司，它们根本没有任何增长;它们不是业务将会复苏的周期型公司，它们有着可能导致公司灭亡的致命伤，就像克莱斯勒汽车公司一样。事实上克莱斯勒曾经是周期型公司，它在周期的不景气时期衰退得非常厉害，以至于人们认为它永远也不可能东山再起。
但正是通过购买克莱斯勒公司的股票，林奇为麦哲伦基金赚了一大笔钱。开始购买时股价是6美元，之后不到两年涨了5倍，5年时间上涨了15倍。“那些对克莱斯勒非常了解的投资者如果能够勇敢大胆地在每股1.50美元的最低价位抄底买入的话，就会获得32倍的回报。”林奇写道。
困境反转型上市公司 A股稀缺的价值洼地
从濒临破产到绝地反转，像克莱斯勒这样陷入极端情形的公司并不多见，但林奇在书中也将困境反转分为几类，其中一类“问题没有我们预料的那么严重”，在A股市场上时有发生。
比如，曾经受三聚氰胺事件波及的伊利，2013-2014年的白酒，都一度让投资者望而却步，但当大家发现问题并没有想象中那么严重后，这些个股都实现了困境反转，股价一骑绝尘。
同样，今年全球大爆发的新冠疫情也让部分上市公司一时陷入绝境，受损最大的行业如旅游、航空、影视等。随着国内疫情得到控制，行业逐渐复苏，那些挺过寒冬、基本面过硬的龙头公司反而走出一波牛市行情。因为在疫情冲击下，鱼龙混杂的小公司倒闭退出，行业格局洗牌重塑，优质公司的市场份额反而上升了。
在市场上，总有上市公司因政策、周期、事件乃至情绪等方面的负面影响，陷入暂时的绝境。但一时落难不代表万劫不复，作为理性的投资者，如果能通过扎实的基本面研究分析，发现其中存在反转潜力的公司，并敢于在股价低位时买入，便只需要等待市场纠偏，享受之后业绩和估值的双升。
而经验显示，困境反转公司的股价往往能迅速收复失地。
困境反转策略哪家强?中邮风格轮动了解一下
那么，市场上有没有采用困境反转策略的基金呢?据了解，中邮风格轮动(001479)便是采取这种策略。
今年7月8日，中邮风格轮动增聘了中邮基金投资总监郑玲担任基金经理。在近期的一次公开采访中，郑玲谈及管理中邮风格轮动的思路，核心便是挖掘困境反转所带来的机会。
一方面要看行业，预判行业景气度发生的机会。郑玲一向偏好不拥挤、未来景气度持续改善的行业，尽量回避当下过热且估值已经较高的行业。目前，她更看好前期因疫情受损但随着经济复苏正持续转好的行业。
另一方面是选个股，挖掘具备困境反转潜力的公司。郑玲自认为是一个选股而非择时型选手，她擅长通过深度研究，找到基本面边际改善的优质公司。“当行业、个股、股价均在周期底部共振，且呈现边际反转趋势时，绝佳的困境反转机会就出现了。”
因此，当郑玲发掘到有拐点机会且估值较低的行业和优质个股时，她会先埋伏底仓;之后持续跟踪市场，在看好的个股下跌时逐步加仓;当行业拐点确立后，迅速提高仓位，等待个股估值修复甚至提升。
在构建投资组合的过程中，郑玲也会进行配置。她把自己的持仓看做一只军队，其中既要有短期冲锋的先锋部队，这些个股需要当下确定性非常高;也要有较为稳定的主力部队，这些个股需要短期存在安全边际但长期有较大上涨空间;还要有养精蓄锐的后备部队，这些个股需要等待时间和火候，在此期间敢于越跌越买。
投资总监出任基金经理 任期风格稳健表现优秀
在这套投资策略的指引下，中邮风格轮动基金自郑玲上任以来表现良好。就业绩而言，从7月8日至10月16日，该基金净值增长14.74%，大幅跑赢大盘，同期上证指数下跌2.01%，沪深300微涨0.43%，同类排名前5%(89/1940)。
中邮风格轮动属于灵活配置型基金，此类基金的股债仓位较为灵活，在比较时如果选取股票仓位在八成以上(中邮风格轮动的股票仓位近90%)的平衡风格型基金作为同类产品会更合适。
经上述条件筛选，从7月8日至10月23日，中邮风格轮动的净值增长率为14.74%，同类排名20/203。值得一提的是，期间该基金回撤控制较优，最大回撤仅5.66%，在净值增长前20的基金中排名第8。
这说明采取困境反转策略的中邮风格轮动基金比较稳健，在大盘横盘的情况下，能在较好控制回撤的前提下取得较高超额收益。事实上，林奇在书中也写道，“困境反转类股票的上涨和下跌与整个股票市场涨跌的关联程度最小。”
中邮风格轮动基金的稳健表现，也与郑玲个人的投资风格密不可分。公开资料显示，在担任中邮基金投资总监之前，郑玲在某国企财务公司和中邮基金专户理财事业部有11年投资经验。众所周知，无论是国企财务投资还是专户管理，大都要求绝对收益目标。
而郑玲出任中邮基金投资总监的2018年，也正是中邮基金启动大规模投研体系改革，将风格从“高仓位、高持股集中度”转变为“坚持绝对收益、风险与收益并重”之时。相信带着以绝对收益理念再造中邮投研使命的郑玲，也会竭尽全力让她的基金为这一目标代言。
