事情：1月21日，受多种要素影响，恒生指数大跌2.81%，跌幅紧逼2019年8月5日的2.85%；恒生国企指数暴降3.19%，跌幅为2018年10月11日以来的新高。
出资者较为关怀武汉新式肺炎疫情的开展和穆迪对香港长时间信誉评级的下调（由Aa2下调为Aa3）。信誉评级的下调并非新鲜事，此前标普、惠誉，包含穆迪本身，也曾在之前3次下调过香港信誉评级；而鉴于此次疫情或处于前期，开展存在不确定性，港股的跌落更多体现为心情要素，本质的影响还需要进一步调查。
从数据剖析视点，咱们一起复盘了03年“SARS”期间和每次香港信誉评级下调关于港股商场的影响，首要定论如下：
●03年“SARS”对港股商场影响回忆：感染疫情对港股商场短期内确实存在负面影响，发酵阶段港股商场较A股更简单呈现跌落，但一旦心情企稳，港股被“限制的绷簧”后续倾向于显着反弹。
●03年“SARS”对经济影响回忆：分散期间（2月至5月），内地经济阶段性遭受冲击，但在经济大周期上行的过程中，疫情影响相对可控且并未改动经济趋势；相比之下，体量偏小的香港经济倍受影响，03Q2香港GDP同比滑入负增长区间。
●03年“SARS”，港股职业的体现回忆：03年疫情发酵和分散期间，“吃、喝、住、行、游”相关的板块受到冲击，如港股零售、地产、顾客服务（首要为博彩）、食物、媒体等板块显着跌落，而全面防控阶段这些板块均全面反弹；部分板块在整个疫情期间简直不受影响，如软件与服务、生物制药、耐用消费品及服装、半导体等，为疫情“不灵敏”板块。
●穆迪下调香港信誉评级，对商场的影响弱小。咱们不以为此事会对港股构成根本性的利空，而历史上屡次信誉评级的下调对商场的影响简直能够忽略不计；考虑到穆迪一起将评级展望从负面上调为安稳，反映出香港较强的财务实力及金融商场安稳性
●出资战略：“不是趋势，而是曲折”，持续对2020港股全年“缩小版戴维斯双击”表明达观。板块方面，短期下降地产、博彩装备，以价值股（银行、稳妥、中资高股息个股）、医药股、软服务（互联网软件）等持仓“暂避矛头”，等候惊惧心情企稳，严密重视疫情改动与商场决心的“转折点”。
陈述正文
事情：1月21日，受多种要素影响，恒生指数大跌2.81%，跌幅紧逼2019年8月5日的2.85%；恒生国企指数暴降3.19%，跌幅为2018年10月11日以来的新高。
形成商场跌落的要素有许多，出资者评论最多的无疑是武汉新式肺炎疫情的开展和穆迪对香港长时间信誉评级的下调（由Aa2下调为Aa3）。信誉评级的下调并非新鲜事，此前标普、惠誉，包含穆迪本身，也曾在之前3次下调过香港信誉评级；而而鉴于此次疫情或处于前期，开展存在不确定性，港股的跌落更多体现为心情要素，本质的影响还需要进一步调查。
从数据剖析的维度，咱们一起复盘了03年“SARS”期间和每次香港信誉评级下调关于港股商场的影响。商场昨日的大跌意味着新一轮跌落趋势？仍是短期曲折？咱们就此问题简评如下：
1．03年“SARS”对港股商场影响回忆：感染疫情对港股商场短期内确实存在负面影响，发酵阶段港股商场较A股更简单呈现跌落，但一旦心情企稳，港股被“限制的绷簧”后续倾向于显着反弹。
从03年“SARS”首个病例呈现到分散的阶段（02.11-03.3），港股商场较A股愈加“软弱”，香港疫情严峻是内因，海外资金的避险是外因。关于港股而言，商场的转折点在于03年4月17日政府作出全国大规模防控的重要指示，尔后4月25日恒指呈现8409点的底部后一路向上，到04年7月14日疫情结束之际升至10122点，涨幅超越20%。
当惊惧心情快速发泄结束之后，出资者会开端理性考虑基本面和估值的匹配，特别当疫情的某个“转折点”呈现时，港股的“估值绷簧”会体现出向上弹性。
2．03年“SARS”对经济影响回忆：03年“SARS”分散期间（2月至5月），内地经济阶段性遭受冲击，03Q2的GDP同比由03Q1的9.3%下滑至9.1%，但在经济大周期上行的过程中，疫情影响相对可控且并未改动经济趋势；相比之下，体量偏小的香港经济倍受影响，03Q2香港GDP同比滑入负增长区间。
3．关于职业影响，03年“SARS”疫情发酵和分散期间，港股零售、地产、顾客服务、食物、媒体等板块显着跌落，而全面防控阶段这些板块均全面反弹；部分板块在整个疫情期间简直不受影响，如软件与服务、生物制药、耐用消费品及服装、半导体等。
疫情前期，“吃、喝、住、行、游”相关的板块受到冲击，包含港股零售和食物（销量减缩预期）、地产（出售下行预期）、顾客服务（如博彩，游客人次下降）、媒体（传媒文娱频次削减）等，而在疫情“转折点”后，商场决心修正前提下此类板块均完成估值修正。有必要留意一下的是，部分疫情“不灵敏”板块在03年“SARS”的阅历中一直涨幅靠前，如软件与服务、生物制药、耐用品及服装、半导体。
4．关于穆迪下调香港信誉评级，咱们不以为此事会对港股构成根本性的利空，而历史上屡次信誉评级的下调对商场的影响简直能够忽略不计。
事实上，这并非穆迪初次下调香港长时间信誉评级，早在2017年5月24日就从Aa1下调至Aa2。穆迪本次下调的理由根据曩昔9个月的政治、经济和社会问题，但在香港社会事情边沿好转的走向下，不该静态看待曩昔的问题，咱们咱们都以为出资者关于本地要素的预期仍有修正的空间；别的，考虑到穆迪一起将评级展望从负面上调为安稳，反映出香港较强的财务实力及金融商场安稳性。
5．出资战略：不是趋势，而是曲折，持续对2020港股全年“缩小版戴维斯双击”表明达观；板块方面，短期下降地产、博彩装备，以价值股（银行、稳妥、中资高股息个股）、医药股、软服务（互联网软件）等持仓“暂避矛头”，等候惊惧心情企稳，严密重视疫情改动及商场决心的“转折点”。
咱们咱们都以为，2020年港股的首要矛盾在于：全球“财物荒”关于轻视值、高股息财物装备、港股中资股盈余“弱复苏”和“弱美元、稳人民币”带来的海外资金回流。春节前商场因多种要素发生动摇，但不改动商场的全体趋势。咱们亲近重视春节后疫情的改动，以及咱们前期提示的危险要素，如月底FOMC议息持续不降息、英国“脱欧”、中美第二阶段贸易谈判、Q1下段港股成绩期等。
职业装备上，咱们全年持续看好“轻视值”、“抗通胀”、“软服务”三条主线。短期主张躲避地产、顾客服务（博彩），装备价值股（银行、稳妥、中资高股息个股）、医药股、软服务（互联网软件）等板块，战略上下降Beta，“暂避矛头”。
