你所看到的都是流变的假象，真实不变的是事物背面的分配力气，某种稳定的、不可分的本体。
文 / 巴九灵
德国投资家安德烈·科斯托拉尼曾对经济与证券商场的联系做了一个活灵活现的比方：
有一个人带着狗在街上漫步，这狗先跑到前面，再回到主人身边，接着又跑到前面，看到自己跑得太远，又折回来。整一个完好的进程，狗就这样反反复复。
最终，他俩一起抵达结尾，人清闲地走了一公里，而狗走了四公里。这个人便是经济，狗则是证券商场。
这段话说的是，尽管短期内股市会由于遭到人们心思预期的影响而剧烈动摇，但长时刻而言，股市会反映经济水平的开展。
道理很简略，股票上涨是由于背面的公司盈余才能进步。因而，理论上，由悉数股票组成的股市相同也会反映由全部公司组成的宏观经济的开展状况。
在我国，证券商场这只“狗”如同有点不大听话。曩昔十多年，我国的GDP年均匀增速超越7%，但上证指数仍然停留在3000点邻近。
从2007年第一次站上3000点后，
上证指数一向在3000点上下浮沉
这是怎么回事呢？
如之前所说，理论上，全部公司的股票组成的集合会反映宏观经济的开展状况。
关键在于全部股票。
上证指数的问题恰恰是片面性。它的样本股是在上海证券交易所上市的股票，并不包括在深圳证券交易所上市的股票。
上证指数的核算方法为：
报告期指数=（报告期样本股的总市值/基期市值）×100点。
举个比方，假定股市里只要A和B两家公司，A公司有2000股股票，股价100元，它的市值便是100元×2000股=20万元。
B公司有8万股，股价10元，市值是80万元。A和B加起来总市值是100万，那么指数的点位便是100点。
假如过了一阵子，A公司股价涨到120元，市值变成24万元；B公司股价涨到11元，市值变成88万元，加起来总市值变成112万元。指数就会变成112万/100万×100点=112点，比起先的100点涨了12%。
A公司市值小，但股价涨幅大，涨了20%；B公司市值大，但股价只涨了10%，成果指数的全体涨幅更挨近大市值的B公司的涨幅。
相同，上证指数与大市值股票相关度更高，也便是按市值巨细进行了加权。
咱们以上交所最风景的2007年作为比较目标，看看上证指数的编制方法存在哪些问题。
对上交所来说，2007年是个史诗般的年份。全年上交所总市值添加近19万亿元，既靠股票的巨大涨幅，也靠一大批公司扎堆上市。
2007年9月25日，建设银行在上交所上市，征集资金580.5亿元，打破了A股IPO纪录。但它坐在A股IPO冠军位子上的时刻短得不幸，只要14天。
接过IPO冠军头衔的是煤炭巨子我国神华，它在2007年10月9日上市，征集资金665.82亿元。
没过一个月，IPO纪录又被我国石油打破了。11月5日，中石油上市，募资668亿元人民币，不仅是A股最大IPO，也是当年全球最大IPO。
此外，2007年上市的部队里还有我国人寿、我国太保、我国安全等一堆募资过百亿的巨无霸。
数据来历：上交所核算年鉴2019卷；
2013年IPO暂停，无公司上市
想一下，这么多巨无霸上市，对依照市值加权编制的上证指数有什么影响？
简略来说，便是指数被大市值公司绑架了。巨无霸公司越多，上证指数就越像巨无霸公司的指数。
2007年股价高峰时期，我国神华的总市值到达1.56万亿元，而到2020年1月17日，我国神华的市值只要3560亿元。
从2007年到今日，单单我国神华这一只股票，就消除了上证指数共1.3万亿的市值（不考虑分红要素）。
比我国神华杀伤力更大的是中石油。
2007年5月，中石油在冀东油田邻近的浅海中发现了10亿吨的大油田——南堡油田；当年9月，中石油又在四川南充发现了天然气，预估储量超7000亿立方米。
顶着亚洲最挣钱公司的帽子，又有两大利好护航，中石油登陆上交所当天，股价冲上48.62元，市值到达8.89万亿元人民币，成为人类史上第一家市值超越万亿美元的公司。
其时，仅中石油一家公司的市值，就超越了深交所600多家公司的市值总和，占有上交所总市值的近三分之一。
从8.89万亿元跌到现在的1.07万亿元，它消除了上证指数7.8万亿的市值。
作为比照，上一年年末上证指数总市值不过为35.6万亿元，中石油和我国神华两家周期性职业的巨子手拉手，给上证指数挖了个大坑。
上证指数一时的绚烂，毕竟要用孤寂来归还。
尽管咱们平常都用上证指数来代表全体的商场，但实际上上证指数并不能真实地代表商场。
2007年12月，上交所总市值到达27.0万亿元，其时深交所总市值为5.7万亿元；
2019年12月，上交所的总市值为35.6万亿元，深交所的市值为23.7万亿元。
数据来历：萝卜投研
两家交易所总市值别离增加了8.6万亿元与18.0万亿元，距离从4.7倍缩小至1.5倍。假如光看上证指数，那么深交所18万亿的市值增加就被忽略了。
最近10多年来，跟着我国经济的转型，传统职业对GDP的奉献下降，一起医疗、信息技术等第三工业对GDP的奉献上升；但在股市里，金融、动力等传统、周期性职业仍然占有上证指数的重要权重位置。
依据2020年1月17日收盘市值收拾
一个青黄不接的上证指数明显无法反映经济的增加。
那什么指数更能代表我国股市？
除了掩盖规模广，一个能代表我国股市的指数不应该忽视分红的影响。
上证指数的样本股，如我国神华和我国石油，尽管近些年股价一向跌跌不休，但每年或多或少会进行分红。
而上证指数在核算时仅仅选用股价×总股份数核算市值，没有考虑分红，实际上轻视了股市的回报率。
举个比方，比方股票A现在的股价是10元，决议每股分红1元，那么分红之后的股价便是10-1=9元。
这时，股票A的股价表面上看起来便是跌了10%。假如一个指数的全部样本股都像股票A相同分红，那么指数也会跌落10%。
但是，分红的钱在扣税后，现已被投资者拿到手里，并没有发作真实的亏本。
实际中，我国石油和我国神华在2007-2018年的均匀股息率别离为2.20%和4.07%。
数据来历：i问财
假定上证指数包括的全部股票每年分红3%，在没有其他要素影响下，上证指数每年会跌落3%。
作为衡量商场回报率的尺子，由于没有考虑分红，上证指数这把尺子会越量越短。公司的股息率越高，上证指数这把尺子卷缩得越快。
那么衡量商场回报率适宜的尺子是什么呢？
答案是从2004年末开端核算的中证全指。它涵盖了沪深两大交易所除ST股、暂停上市之外的全部上市公司股票。分红在扣税后，就得到了中证全指净收益指数（N00985.CSI）。
当咱们以中证全指净收益指数来评判A股商场的时分，全部恍然大悟：中证全指净收益指数曩昔15年年复合收益率为11.79%，彻底不输GDP年均7%的增速。
数据来历：中证指数
只不过，在A股很多指数中，由于上证指数推出的时刻最早（上世纪90年代），所以在习气的效果下我们也就沿用着运用至今。而我国股市也因而一向显得“不行争光”。
本篇作者 | 拾月 | 当值修改 | 李梦清
责任修改 | 何梦飞 | 主编 | 郑媛眉
