立方药业的应收账款账期被拉长，明显立方药业的护城河不深，公司对上下流的议价权都不高
出品：每日财报
作者：白晓旭
日前，中国证券监督管理委员会官网显现，合肥立方制药股份有限公司初次揭露发行股票招股阐明书，拟上市地址为深交所中小板，拟发行不超越2316万股，发行数量占发行后总股本25%，猜测发行市值为20亿元左右。
《每日财报》注意到，这并非立方药业第一次闯关IPO，2014年，立方药业曾初次冲刺IPO，可是结局并不抱负，其间的原因包含国家对药品价格管理严厉化，产品价格下降职业均匀利润率也随之下降，存货规划过大扩展资金压力，中心产品依靠程度过高导致盈余才能遭到限制，别的其时立方药业的股权结构简单导致实践操控人施行严重影响，因而长时间资金商场并不看好这家公司的未来开展状况。
时隔四年，国家至今依旧在不断加大力度推进医药卫生体制变革，一面树立底子医疗保障体系，另一面经过施行国家底子药物准则、药品会集收购准则，变革药品价格构成机制，促进药品终端出售价格下降。应该说，药品价格管控至今“余温”未退，那么，在方针压力如此之大的状况下，立方药业再度闯关IPO能否如愿？
01
盈余性稳中有升
立方药业是一家集药品制剂及原料药的研制、出产、出售，药品与医疗器械的批发、零售于一体的创新式医药企业，对医药工业及医药商业构满足产业链掩盖，首要产品触及心血管类用药、消化系统用药、皮肤外用药等范畴。公司称，坚持以高端制剂研制及其高品质产品出产为龙头，以原料药、医药商业为两翼的医药产业链开展战略，打造出一条从上游源头出产到下流终端出售全厦盖的医药产业链，然后提高了公司资源配置功率和全体竞赛实力。
依据《每日财报》的剖析，从成绩上看，2016年至2019年6月份，立方药业别离完成运营收入10.28亿元、11.67亿元、14.25亿元和7.84，年复合添加率为17.74%；2016年至2018年的三年间，别离完成归母净利润0.67亿元、0.77亿元和0.92亿元，年复合添加率为16.57%。全体来看，立方药业保持着杰出的添加势头。
从收入结构来看，自2016年到2019年6月份，立方药业主运营务收入在总收入傍边占比均高于99%，对总收入的贡献率保持在较高水平，主运营务归纳毛利率别离为17.85%、21.59%、29.64%和30.14%元，添加较快；其间，医药工业毛利率别离为74.45%、79.73%、86.19%和86.95%，也保持着较快的添加速度，首要是因为“两票制”在全国范围逐步施行，“两票制”是指药品从药厂卖到一级经销商开一次发票，经销商卖到医院再开一次发票，以“两票”代替现在常见的七票、八票，削减流转环节的层层剥削。
此外，公司加强专业化学术推行力度，医药工业产品出售数量及出售单价均全体有所提高所造成的。
从不同事务类型来看，公司主运营务收入由医药工业及医药商业构成。其间，医药商业在最近三年的收入占比为84.53%、79.82%和71.86%，现在为公司首要的收入来历类型。医药工业收入的营收占比别离为15.47%、20.18%和28.14%，呈逐步上升趋势。
02
“护城河”在下降
虽然公司全体盈余出现上升趋势，可是公司流动比率、速动比率等短期偿债目标全体呈上升趋势，公司兼并和母公司口径资产负债率全体呈下降趋势。底子原因是公司运营成绩杰出，盈余才能较强，资金实力相应提高，运营堆集使得流动资产逐期添加。
此外，《每日财报》也注意到，跟着“两票制”在全国的逐步施行，公司应收账款余额随运营收入的添加呈逐年，上升趋势，流动资产逐期添加。
值得重视的是，立方药业两项目标有所改变，即应收账款周转天数在上升和应付账款的周转天数在下降。这在某种程度上预示着向上游客户付出资金的速度在不断加速，而回收现金的账期在不断拉长。换句话说，公司对上下流的议价权都不高。这点成为公司未来开展的隐忧。
03
职业竞赛剧烈
现在，立方制药的主导产品是非洛地平缓释片（Ⅱ）。2016年至2019年上半年，非洛地平缓释片（Ⅱ）的收入占当期医药工业收入的份额别离为61.23%、56.33%、54.19%和54.38%。很明显，立方制药对这一主导产品有很强的依靠性。
非洛地平缓释片（Ⅱ）归于钙通道阻滞剂，关于高血压兼并缓慢心力衰竭的患者，非洛地平为引荐用药。现在国内有多家企业出产非洛地平类药物，且我国用于医治高血压的药物类型较多，有多种药品都对非洛地平有代替性。
可见，立方制药高度依靠的主导产品处于剧烈的商场之间的竞赛中。
04
研制费用远小于营销
关于立方药业来讲，其职业已然是红海。如何能轻松的取得长时间资金商场的认可，研制显得无足轻重。
从招股书来看，立方药业的研制人员占公司总人数的6.02%，团队一共有53人。再看研制投入，2016到2018年，出售费用占研制投入的份额，终年维持在1.4%左右，总投入不超越2400万。而同期的出售费用占比，却屡创新高，最高到达2.59亿。
现在立方制药的在研项目研制进展大多处在初期，近年内简直没有可能研制出新的主导产品。
明显，立方制药现已注意到这一坏处。在招股阐明书中，立方制药方案将组织1.26亿左右资金进行研制中心的建造。
关于立方药业来讲，高度依靠的主导产品竞赛剧烈且研制才能较弱状况下，对上下流的议价才能也逐步下降，未来的商场竞赛力不容乐观。
（上文所示作者观念，出资决策需树立在独立思考之上，不构成出资主张。出资者据此操作，危险自担）
