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中金:QE减量不等于收紧 继续看好美股后市

发布时间:2013-12-03 08:39来源:高端财经网No.107字号:

 

  近期美欧股市表现抢眼,连续刷新数年乃至历史高点。中金公司发布最新报告指出,往前看,其对美股后市继续保持乐观。中金认为,经济温和复苏带动企业收入增加将进一步推动盈利增速提升,并将成为美股市场进一步上涨的主要动力,建议投资者关注信息科技和可选消费品板块。

 

  中金同时指出,虽然QE减量只是时间问题,但在经济复苏和就业市场出现明显改善前,QE减量并不意味着宽松政策的终结,而仅是政策工具的切换,极低的利率水平仍将维持较长一段时间。

 

  耶伦将比伯南克更“鸽派”

 

  中金的分析师指出,就目前形势来看,耶伦顺利通过投票并在明年1月31日伯南克结束任期后继任美联储主席将没有太多悬念。正因为如此,市场现在越来越关注耶伦在各种场合讲话下所透露出的学术理念,对经济的看法与关注点,及相应的政策思路,以期从中一窥未来美联储货币政策走向的端倪。中金认为,耶伦的政策有几方面值得关注。

 

  首先是比伯南克更为“鸽派”。作为研究领域侧重于劳动市场的经济学家,相比其他经济指标,耶伦更加关注美国就业市场的复苏情况。在之前的国会听证会上,耶伦就提到“虽然较危机时10%的高点明显改善,当前7.3%的失业率(10月份)仍然很高,表明劳动力市场和经济增长还远没有发挥出其应有的潜在水平”。正是由于耶伦对于经济特别是就业市场的看法更为谨慎悲观,因此其表态和政策思路中才会显得的尤为“鸽派”。因此顺着这一思路,中金认为,在美国就业市场出现在耶伦看来的“实质性改善”之前,美联储仍将延续宽松的货币政策。

 

  虽然耶伦是一个坚定的“鸽派”,但她的鸽派立场并非盲目或一成不变的,或者更确切地说,耶伦是一个“务实派”:一方面正是她对于目前经济增长和就业市场复苏谨慎的观点使得耶伦展现了坚定的“鸽派”立场;而另一方面,根据国会听证会中的陈述,从1994年首次成为美联储董事会成员以来(中间有过间断),耶伦在经历的两轮加息周期中的27次加息从没有投过反对票,这表明了在需要对抗通胀时,她对于从紧的货币政策也同样坚定支持。因此当未来时机成熟时,耶伦对削减QE规模也会持开放态度,正如她在听证会中提到的“强劲的经济复苏将促使美联储最终减少货币刺激,以及对非常规政策工具如资产购买的依赖”。

 

  明年美联储决策机构联邦市场委员会(FOMC)的组成,也是影响美联储决策的一大因素。中金分析指出,在今年FOMC拥有投票权的委员中,“鸽派”占据明显优势,仅堪萨斯联储主席乔治是态度强硬的“鹰派”,她也是10月议息会议中唯一投票反对继续激进宽松货币政策的委员。但在2014年,随着轮席成员轮换,同时潜在委员离任或任期届满可能带来更多成员的变动或将使得两派力量的对比出现一定变化,“鹰派”势力将有所增加,例如明年四位新的轮席成员中达拉斯联储主席费舍尔和费城联储主席普洛瑟都持有明确的“鹰派”立场,而潜在新委员的立场也仍有不确定性,这或将成为未来影响美联储政策走向的一个潜在的不确定因素。

 

  QE减量≠货币政策从紧

 

  中金认为,美国的QE减量只是时间问题。QE减量的具体时点虽然存在不确定性,但只是早晚的问题。最新公布的10月FMOC纪要也证实了这一点:“委员们普遍预期数据将会证实委员会对于就业市场持续改善的展望,进而支持在未来数月削减QE规模的决定”。“如果经济形势足够支持的话,委员会将决定在未来几次会议中开始放缓QE规模。”

 

  但是,中金认为,美国的宽松货币政策仍将延续。虽然FOMC在未来几个月中决定开始削减QE的规模是大概率事件,中金判断可能是明年3月,但该行业认为,宽松货币政策仍将持续较长时间,即使QE逐步退出,美联储或仍将极低的利率水平保持很长时间。

 

  “换言之,我们认为美联储证试图越来越清晰的向市场传递一个立场,即在经济复苏和就业市场出现明显改善前,QE的减量并不意味着宽松政策的终结,相反仅是政策工具的切换。”中金的分析师称。

 

  此外,即使失业率降至美联储目前6.5%的门槛值,也并不意味着加息情形的到来。正如伯南克在最近的发言中所强调的,诸如6.5%的失业率目标只是门槛值,而不是加息的触发条件,超过了门槛值仅仅意味着委员会开始考虑加息的必要性和合理性这个议题。

 

  更进一步来看,现在有越来越多迹象表明,美联储未来在宣布QE减量时,可能会同时调低目前6.5%的失业率门槛值来“对冲”由于QE减量可能对投资者情绪带来的冲击,进而引导市场对于宽松货币政策仍将持续的前瞻指引。美联储高级经济学家、美联储货币事务部门主管威廉姆·英格里希在11月初的IMF年度研讨会上发表的研究报告显示,通过对通胀和失业率门槛值不同组合的仿真分析,在给定2.5%的通胀门槛情况下,将目前6.5%的失业率门槛值进一步降低到5.5%将会达到最优效应;而同为美联储高级经济学家的威尔考克斯的另一篇学术报告中的研究结果,也支持美联储需要进一步维持宽松货币政策的结论。

 

  如果未来确实降低失业率门槛的话,将意味着宽松货币政策在很长一段时间内仍将继续,这将有助于利率水平维持低位,进一步推动房地产市场的复苏。

 

  对美股市场维持乐观

 

  鉴于上述背景,中金的分析师对美股后市保持乐观。他们认为,美股市场在11月仍然延续前期上涨势头,虽然标普500指数在前两周走势基本持平,但随后再次创出历史新高。

 

  “对于未来市场走势,我们维持2014年度展望报告中继续看好美股市场的观点。”中金称。“我们认为,经济温和复苏有望推升企业收入增加,在利润率维持高位并保持稳定的情况下,进一步推动盈利增速的提升。”

 

  中金指出,目前美股大约15倍的估值水平基本处于合理区间,由于前期市场的上涨主要是估值扩张推动,未来盈利的稳步提升将成为推升市场上升的主要动力。中金预计,每股收益的上调,将推动标普500指数在2014年底达到1950点,较目前点位仍有8%的上行空间。

 

  具体到投资标的,中金建议可关注追踪标普500指数的ETF如SPY.US、SSO.US(2倍杠杆)、UPRO.US(3倍杠杆)。

 

  此外,对于目前到年底市场的走势,中金建议,根据历史经验来看,利好的季节性因素(即“圣诞涨势”)将支撑美股市场从目前到年底这段时间的表现。中金的研究发现,每年的11至12月标普500指数往往有较高收益,且取得正收益的概率也很高。在行业配置上,考虑到年底将进入感恩和圣诞节的节日消费旺季,中金建议投资者关注信息科技和可选消费品板块。

    (高端财经小编:Sachiel)